Флоатеры или фиксированный купон: математика выбора облигаций при высокой ставке ЦБ
В 2026 году инвесторы разделились на два лагеря: одни фиксируют рекордные 20%+ в длинных ОФЗ, другие защищают капитал флоатерами с переменным купоном. Оба подхода имеют право на жизнь, но их эффективность кардинально зависит от сценария денежно-кредитной политики. В этом материале мы не просто сравним инструменты, а проведем математический расчет доходности для трех реалистичных сценариев и покажем, как собрать адаптивный портфель в текущих условиях.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доходность по облигациям не гарантирована и зависит от рыночной конъюнкты.
Что такое флоатеры и почему они стали хитом 2026 года
Механизм формирования купона: RUONIA + премия
Флоатеры (облигации с переменным купоном) — это долговые бумаги, купон по которым пересчитывается каждый период (обычно квартал) по формуле:
Купон = Индикатор (RUONIA / Ключевая ставка) + Фиксированная премия
RUONIA (Russian Overnight Index Average) — средневзвешенная ставка межбанковского кредитования овернайт. Она практически мгновенно реагирует на изменения ключевой ставки ЦБ. Премия же фиксируется при выпуске и отражает кредитный риск эмитента.
Защита от повышения ключевой ставки: как это работает на практике
Если ЦБ повысит ставку с 20% до 22%, купон по флоатеру вырастет уже в следующем периоде. Тело облигации при этом почти не проседает, так как рынок закладывает новую доходность автоматически. Для сравнения: фиксированная облигация с купоном 20% при росте ставки до 22% потеряет в цене 3–5% от номинала.
Топ-5 корпоративных флоатеров с премией к RUONIA выше 2,5%
| Эмитент | Выпуск | Премия к RUONIA | Рейтинг | Ликвидность |
|---|---|---|---|---|
| Газпромбанк | Б-1-7 | 2,8% | AA+ | Высокая |
| Альфа-Банк | БО-001P-14 | 2,6% | AA+ | Высокая |
| МТС Банк | Б-1-3 | 3,1% | A+ | Средняя |
| Совкомбанк | Б-1-9 | 2,9% | AA- | Средняя |
| Росбанк | БО-001P-08 | 2,7% | AA | Высокая |
[СКРИНШОТ: Фильтр флоатеров в приложении FINAM Trade с выделенными параметрами премии]
Сравнительный анализ: сценарии доходности
Для расчета возьмем горизонт 2 года и начальную ставку ЦБ 20%. Сравниваем портфель из длинных ОФЗ-ПД (фикс 20%) и портфель из корпоративных флоатеров (RUONIA + 2,7%).
Сценарий «Ставка растет до 23%»
| Период | Фикс (ОФЗ-ПД) | Флоатер (RUONIA+2,7%) | Разница |
|---|---|---|---|
| Год 1 | 20% | 22,7% | +2,7% в пользу флоатера |
| Год 2 | 20% | 25,7% | +5,7% в пользу флоатера |
| Изменение тела | -6% (просадка) | -0,5% | Флоатер сохраняет капитал |
| Итого за 2 года | 34% | 48,4% | +14,4% в пользу флоатера |
Вывод: При ужесточении ДКП флоатеры безальтернативно выигрывают. Они не только дают больший купонный доход, но и защищают тело портфеля от переоценки.
Сценарий «Ставка падает до 15%»
| Период | Фикс (ОФЗ-ПД) | Флоатер (RUONIA+2,7%) | Разница |
|---|---|---|---|
| Год 1 | 20% | 17,7% | +2,3% в пользу фикса |
| Год 2 | 20% | 17,7% | +2,3% в пользу фикса |
| Изменение тела | +12% (рост цены) | +1% | Фикс дает капитализацию |
| Итого за 2 года | 52% | 36,4% | +15,6% в пользу фикса |
Вывод: На цикле снижения ставки фиксированные облигации обеспечивают двойную доходность за счет роста тела. Флоатеры в этом сценарии проигрывают, но остаются защитным активом.
Сценарий «Боковик: ставка 19–21%»
В условиях неопределенности оптимальна стратегия 50/50. Фикс обеспечивает предсказуемый денежный поток, а флоатеры страхуют от неожиданного ужесточения. Волатильность такого смешанного портфеля на 40% ниже, чем у чисто фиксированного.
💡 Не знаете, какой сценарий реализуется?
Откройте демо-счет в Финам и протестируйте обе стратегии без риска. Все функции реального терминала, виртуальный капитал 1 млн ₽.
[Открыть демо-счет →] go/finam
Практический кейс: собираем защитный портфель из флоатеров
Подбор выпусков через фильтр AI-скринер FINAM
- Откройте раздел «Ai-скринер» → «Облигации».
- Отсортируйте по ликвидности (среднедневной оборот > 10 млн ₽).
- Проверьте дату следующей фиксации купона — избегайте выпусков, где пересчет состоится через 1–2 дня (риск покупки с непредсказуемым купоном).
Ребалансировка: когда менять флоатеры на фикс
Сигналы для ротации из флоатеров в фикс:
- ЦБ дал четкий форвард-гайданс о начале цикла снижения.
- Инфляция замедлилась до целевых 4%+ на протяжении 3 месяцев подряд.
- Спред между доходностью флоатеров и фиксов сократился до исторических минимумов (<1,5%).
Риски флоатеров, о которых молчат
- Оферты: Некоторые флоатеры имеют call-оферту через 1–2 года. Эмитент может выкупить бумаги по номиналу, и вы потеряете премию. Всегда проверяйте наличие оферты в карточке выпуска.
- Ликвидность: В периоды паники спреды по флоатерам второго эшелона могут расширяться до 2–3%. Покупайте только выпуски с оборотом от 10 млн ₽ в день.
- Лаг индикатора: RUONIA рассчитывается с задержкой. При резком изменении ставки первый купон после события может быть рассчитан по старым значениям.
FAQ: частые вопросы про облигации с переменным купоном
Как часто пересчитывается купон у флоатера?
Чаще всего — ежеквартально (раз в 91 день). Некоторые выпуски имеют ежемесячную фиксацию. Точная частота указана в эмиссионной документации и карточке облигации.
Есть ли налог на купоны флоатеров?
Да, купоны облагаются НДФЛ 13% (15% при доходе свыше 5 млн ₽). Брокер удерживает налог автоматически. Льгота долгосрочного владения (ЛДВ) применяется при владении более 3 лет.
Можно ли купить флоатеры на ИИС?
Да, флоатеры доступны на ИИС обоих типов. Они особенно эффективны на ИИС типа А, так как позволяют сохранить капитал при волатильности ставок и получить налоговый вычет.
Чем флоатеры отличаются от индексных ОФЗ-ИН?
ОФЗ-ИН индексируются на инфляцию (ИПЦ), а не на ставку. Их номинал растет ежемесячно на величину инфляции + фиксированный купон 2,5%. Флоатеры реагируют на ставку ЦБ через RUONIA. Для защиты от инфляции лучше ОФЗ-ИН, для защиты от ставки — флоатеры.
Резюме: алгоритм выбора
| Ваша цель | Рекомендуемый инструмент | Доля в портфеле |
|---|---|---|
| Защита от роста ставки | Корпоративные флоатеры | 60–80% |
| Ставка на снижение ЦБ | Длинные ОФЗ-ПД | 70–100% |
| Неопределенность / боковик | Смешанный портфель | 50% фикс + 50% флоатер |
| Защита от инфляции | ОФЗ-ИН | 20–30% |
Освоение флоатеров — важный шаг к профессиональному управлению портфелем. Начните с малых позиций, изучите механику пересчета купонов на практике и постепенно наращивайте долю адаптивных активов.
🚀 Освойте работу с флоатерами на практике
Бесплатное обучение, аналитика и доступ ко всем типам облигаций в одном приложении. Регистрация займет 2 минуты.
[Стать клиентом Финам →] go/finam
© 2026 Tradegrad. Материалы сайта носят информационный характер и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Сайт использует партнёрские ссылки. Доход от рекламы учитывается в рамках режима НПД. Инвестиции сопряжены с риском потери капитала. Перед принятием решений ознакомьтесь с декларацией о рисках.
